银行理财大揭秘：业绩暴雷？利润腾挪？这几招才是真内幕！

author 03-19 61 抢沙发

默认

摘要： 银行资产负债表视角下的金融投资分析本节将从银行的资产负债表出发，深入剖析金融投资在银行经营中的作用和影响，重点关注以下几个方面：1. 金融投资占比及结构：整体趋势：...

银行资产负债表视角下的金融投资分析

本节将从银行的资产负债表出发，深入剖析金融投资在银行经营中的作用和影响，重点关注以下几个方面：

1. 金融投资占比及结构：

整体趋势： 2015-2018年银行业快速扩张后，上市银行的金融投资占总资产的比重显著提升，并稳定在30%左右。这意味着金融投资已成为银行资产配置的重要组成部分。
银行类型差异： 不同类型的银行对金融投资的依赖程度存在差异。城商行对金融投资的依赖度最高，这可能与其业务范围相对较窄、信贷投放能力相对较弱有关。而国有银行的依赖度最低，这与其信贷业务规模庞大、资金来源多元化有关。
基础资产投向： 标准化资产在银行金融投资中的占比不断上升，这反映了银行风险偏好的变化和监管政策的引导。利率债长期占据主导地位，表明银行金融投资主要以安全性较高的固定收益类资产为主。

2. IFRS 9 的影响：

IFRS 9（国际财务报告准则第9号）的实施对银行金融投资产生了深远的影响，其本质在于资产三分类在银行利润表上的映射：

TPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）占比提升： IFRS 9 要求更多金融资产以公允价值计量，这导致 TPL 资产占比被动抬升，银行利润表受金融市场波动的影响增大。
OCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）投资的吸引力： OCI 投资允许银行通过“其他综合收益”科目来“吞吐”公允价值变动，从而在利率波动时期平滑业绩。这使得 OCI 投资成为银行调节利润的重要工具。
利润调节手段： 银行可以通过出售 OCI 或 AC（以摊余成本计量）资产来支撑利润表现。出售 OCI 资产的成本主要是资本损耗，而出售 AC 资产的成本主要是损失未来的持续利息收入。

3. 利率风险管理：

银行账簿利率风险正受到越来越多的重视。由于金融投资规模庞大且与利率密切相关，银行需要加强利率风险管理，以应对市场波动带来的潜在损失。

银行利润表视角下的金融投资分析

本节将聚焦银行的利润表，探讨金融投资对银行收入的贡献，以及潜在的业绩调节空间：

1. 金融投资利息收入贡献：

自2018年以来，金融投资利息收入对银行总利息收入的贡献度基本稳定在20%-25%。这表明金融投资已成为银行重要的利息收入来源之一。

2. 金融投资非息收入贡献：

金融投资非息收入对银行总营收的贡献度波动较大，但目前已升至10%以上。非息收入主要包括交易性收入、投资收益等，受市场波动影响较大。

3. 其他综合收益（OCI）的潜在收入贡献：

金融投资业务的潜在收入贡献隐藏在“其他综合收益”科目中。自2021年以来，银行通过 OCI “以丰补歉”的行为相对克制。截至2024年上半年，上市银行其他综合收益余额占总营收的比重约为11%。这意味着银行拥有一定的业绩调节空间，可以通过释放 OCI 来平滑利润波动。

债市波动对银行利润表的影响估测

本节将探讨在债券市场波动的情况下，如何估测金融投资对银行利润表的影响。我们将参考 DV01（Duration Value of 01，即收益率变动 1 个基点引起的价值变动），测算债券收益率波动对 TPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）公允价值变动的影响。测算的核心在于各类资产的久期。

测算结果显示：

资产久期差异： AC（以摊余成本计量）资产久期最长，其次为 OCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益），TPL 最短。截至 2024 年上半年，AC 久期为 4.85 年，OCI 为 3.97 年，TPL 为 1.93 年。这意味着 AC 资产对利率变动最为敏感，而 TPL 资产的敏感度最低。
久期拉长趋势： 三类资产均有拉长久期的特征，但 AC 户最为明显。19-24H1 之间，AC 资产久期拉长约 9-10 个月，OCI 拉长约 1-3 个月，TPL 拉长约 1-2 个月。这可能反映了银行对未来利率走势的预期，以及对长期投资收益的追求。
情景分析： 假设 24 年 12 月以来上市银行 TPL 投资未作任何变动，则年初至 2 月底上市银行 TPL 投资合计公允价值变动为 -679 亿元，对营收的影响约 -1.2%。这表明债券市场波动会对银行 TPL 投资的公允价值产生显著影响，进而影响银行的营收。

银行金融投资业绩释放能力评估

本节旨在评估哪些银行拥有更强的金融投资业绩释放能力，以及在需要抚平业绩波动时，需要兑现多少 OCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）资产。

1. OCI 释放空间评估：

我们通过扣除其他综合收益后的核心一级资本充足率安全垫情况，来比较各银行通过 OCI 释放业绩的空间和能力。核心一级资本充足率是衡量银行风险承受能力的重要指标，安全垫越大，银行通过 OCI 释放业绩的空间就越大。

整体情况： 国有行和农商行空间最大，特别是工商银行、建设银行、渝农商行、沪农商行等。这可能与其资本充足率较高、OCI 余额较大有关。
相对有限： 股份行和城商行释放空间相对有限。

2. 极端情景分析：OCI 资产处置规模测算

假如银行希望完全熨平 25 年 1-2 月债市回调对利润表的冲击，并全部通过处置 OCI 来实现，处置规模如何？需要明确的是，这只是一种极端假设下的探讨，并不代表银行的实际操作。

测算结果： 如果把时间周期拉长到 24 年初至 25 年 2 月末，期间部分 OCI 资产未被处置（下同），则为了对冲 25 年 1-2 月的 TPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）公允价值波动，上市银行需要处置约 2.2 万亿 OCI 资产，占 24 年第三季度 OCI 余额的 9.7%。这表明，在极端情况下，银行需要处置相当规模的 OCI 资产才能完全对冲债市波动带来的负面影响。

投资建议

当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速，对 25 年银行基本面产生深刻影响。财政政策力度加码，支撑社融信贷并提振经济预期，顺周期品种有望受益。广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治，对 25 年银行息差形成重要呵护。25 年是银行资产质量夯实之年，政策托底下，房地产、城投资产风险预期有望显著改善，风险暴露和处置较为充分的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点。

现阶段关注两条投资主线：

高股息品种： 建议关注工商银行(601398，未评级)、建设银行(601939，未评级)、农业银行(601288，未评级)、江苏银行(600919，买入)。
风险预期改善，以及一季度受债券市场调整扰动较小，基本面确定性较强的品种： 建议关注渝农商行(601077，买入)、宁波银行(002142，买入)、上海银行(601229，未评级)、招商银行(600036，未评级)。

风险提示