速看！腾讯音乐业绩炸裂：高盛紧急唱多，目标价XX港元！

author 03-24 52 抢沙发

默认

摘要： 高盛维持腾讯音乐“买入”评级，目标价52.6港元高盛发布研究报告，重申对腾讯音乐-SW（01698）“买入”评级，并维持其12个月目标价为52.6港元。报告指出，腾讯音乐集团的...

高盛维持腾讯音乐“买入”评级，目标价52.6港元

高盛发布研究报告，重申对腾讯音乐-SW（01698）“买入”评级，并维持其12个月目标价为52.6港元。报告指出，腾讯音乐集团的毛利率同比大幅提升5个百分点，环比提升1个百分点，达到43.6%，超出高盛此前42.9%的预期。营业利润率同样表现出色，同比提升8个百分点，环比提升3.5个百分点。

腾讯音乐在盈利能力方面的提升主要得益于以下几个方面：一方面，毛利率创下历史新高，达到43.6%。另一方面，公司对运营支出进行了有效控制，一般及行政费用和研发费用均有所下降，运营支出接近自2019年第二季度以来的历史最低水平。

在用户增长方面，腾讯音乐第四季度净增200万订阅用户，同时每用户平均收入（ARPU）也实现了季度环比增长。高盛认为，市场普遍预期2025年第一季度将新增约200万以上订阅用户，并且每用户平均收入（ARPU）将持续提升。

腾讯音乐正积极探索人工智能技术的融合，旨在实现服务个性化，并为用户带来更多全新体验。这被认为是公司未来发展的重要驱动力。

腾讯音乐宣布2024年股息为每股美国存托股份（ADS）0.18美元，同比增长30%。同时，公司批准了一项新的股票回购计划，计划自2025年3月起在24个月内回购最高达10亿美元的股票。## 高盛核心观点解读

高盛研报中，最核心的观点围绕着腾讯音乐超预期的盈利能力展开。具体来说：

营收超预期： 腾讯音乐2024年第四季度营收略超预期，同比增长8%，高于高盛和维思尔阿尔法（VisibleAlpha）市场预期2%。这主要得益于在线音乐服务营收符合预期（同比增长16%），以及社交娱乐业务表现优于预期。
非通用会计准则营业利润超预期： 非通用会计准则（non-GAAP）下的营业利润同比增长44%，超出高盛预期11%。这主要归功于创历史新高的毛利率（43.6%）以及对一般及行政费用（G&A）和研发费用（R&D）的严格控制。
调整后净利润超预期： 调整后净利润同比增长45%，高于市场普遍预期18%，且同比增速逐季加快。

总而言之，高盛认为腾讯音乐在营收增长、盈利能力提升和成本控制方面都取得了显著进展，为其未来的发展奠定了坚实的基础。

高盛在研报中强调了以下几个关键的未来展望与关注点：

订阅用户增长势头： 市场普遍预期腾讯音乐在2025年第一季度能够继续保持订阅用户增长的势头，净增用户数有望达到或超过200万。
ARPU值提升潜力： 除了用户数量的增长，每用户平均收入（ARPU）的提升也被视为重要的增长动力。高盛预计，腾讯音乐有望通过优化服务和产品，进一步提高ARPU值。
毛利率持续改善空间： 腾讯音乐目前的毛利率已经处于历史高位，接近公司此前设定的45%的中期目标。高盛认为，随着运营杠杆的提升和营收结构的改善，毛利率仍有进一步提升的空间。具体来说，订阅用户增加、ARPU值提升以及广告营收增长都将为毛利率的提升做出贡献。2024年第四季度，每用户平均收入提升至11.1元人民币，也验证了这一趋势。
人工智能的战略意义： 高盛强调了腾讯音乐对人工智能技术的重视，认为人工智能的融合将有助于实现服务个性化，并为用户带来更多全新的体验，从而增强用户粘性和付费意愿。

股东回报计划详解

高盛在报告中特别强调了腾讯音乐对股东的回报，具体体现在以下两个方面：

股息增加： 腾讯音乐宣布2024年的股息为每股美国存托股份（ADS）0.18美元，同比2023财年增长30%，体现了公司盈利能力的提升以及对股东的承诺。
新的股票回购计划： 公司批准了一项新的股票回购计划，自2025年3月起为期24个月，最高回购金额达10亿美元。此前的5亿美元回购计划已完成。高盛指出，这项回购计划相当于当前市值的3.4%，有助于提升股东价值。

综合来看，增加股息和推出新的股票回购计划，显示了腾讯音乐在财务上的稳健和对未来发展的信心，同时也提升了对投资者的吸引力。